Aktienanalyse (langversion):

United Health Group Inc. (Oktober 2023)

Die United Health Group (https://www.unitedhealthgroup.com) wurde im Jahr 1977 gegründet und hat Ihren Hauptsitz in Minnetonka, Minnesota, USA. Das Unternehmen ist in den Bereichen Krankenversicherung, Krankenhausmanagement, pharmazeutische Dienstleistungen und Gesundheitstechnologie tätig. Insgesamt besteht es aus mehreren Tochtergesellschaften mit eigenständigen Geschäftsbereichen und Spezialisierungen: darunter UnitedHealthcare, OptumHealth, Optum Insight und OptumRx.

10 Key Facts

1. Die United Health Group ist hinsichtlich Marktkapitalisierung und Umsatz das größte Unternehmen im Bereich der Gesundheitsversorgung weltweit
2. Das Unternehmen verfügt über eine breite Kundenbasis (Privatpersonen, Unternehmen, Staat/Regierung) und eine starke Präsenz in den USA und ist in fast allen Geschäftssegmenten der Marktführer oder die Nummer 2
3. Das Unternehmen zeichnet sich durch ein kontinuierliches und starkes Umsatz- und Gewinnwachstum aus begleitet durch einen freien Cashflow; insbesondere in rezessiven Zeiten hat die United Health Group eine große Robustheit gegenüber dem Gesamtmarkt gezeigt.
4. Die United Health Group zahlt seit Dekaden eine kleine and konstante Dividende mit einer Rendite von ca. 1,5% p.a. Hier wird unterstrichen, dass der Großteil der Gewinne und des Cash-Flows im eigenen Unternehmen verbleibt wo aufgrund der zunehmenden Vernetzung von Daten, Technologie und Analyse mehr und mehr Synergien geschaffen werden, die im Resultat zu mehr Effizienz und einer Stärkung der Margen führen; ebenso kauft United Health auch weitere Kompetenzen durch Akquisitionen hinzu – wie im Februar diesen Jahres mit der „LHC Group“ (einem Anbieter im Home Health Segment) sowie kürzlich auch der „Amedisys Inc.“ mit einem Cash Angebot von 3.3 Mrd. USD (hiermit baut sich das Unternehmen ein weiteres Standbein im Home Health Bereich aus, da insbesondere seit der Covid Pandemie immer mehr Menschen die gesundheitliche Versorgung in den eigenen Vier Wänden bevorzugen und nachfragen).
5. Die United Health Group investiert daher stark in Forschung und Entwicklung, um neue Technologien und Ansätze für die Gesundheitsversorgung zu entwickeln. Darüber hinaus profitiert das Unternehmen von seiner Größe und Skalierbarkeit, was zu Kosteneinsparungen und Effizienzgewinnen führt.
6. Die Nachfrage nach Gesundheitsdienstleistungen steigt aufgrund der alternden Bevölkerung und des steigenden Bedarfs an qualitativ hochwertiger Gesundheitsversorgung weiter an und zeigt sich als ein robuster und nachhaltiger Trend für die Zukunft.
7. Nachdem der CFO kürzlich bekannt gab, dass die Kosten für die Medizinische Versorgung in Zukunft ansteigen werden, kamen die Bewertungen des gesamten Sektors / Branche unter Druck, allerdings ist offen ob diese erwarteten Kostenanstiege nicht durch höhere Versicherungsprämien oder effizientere Prozesse / Kosteneinsparungen kompensiert werden können.
8. Die United Health Group Aktie ist Ende 2022 in eine Konsolidierungsphase eingetreten, wo die Kurse um ca. 15-20% nachgegeben haben; nachdem die Aktie in einer engen Seitwärtsrange notiert hat konnte vor wenigen Wochen der Kurs wieder nach oben ausbrechen, liegt jedoch noch unterhalb der Höchststände.
9. Derzeit ist die Aktie bei EUR 490,- (Stand: 24.10.2023) attraktiv gepreist, wobei auf Basis eigener Berechnungen und Erwartungen (DCF-Modell und modifiziertes Ben Graham Modell) eine durchschnittliche Sicherheitsmarge von ca. 30% sich bietet.
10. Den fairen (intrinsischen) Wert auf Basis von aktuellen Zahlen, eigener Erwartungen sowie eigener Berechnung über den Durchschnitt des modifizierten Ben Graham Modells und eines klassischen DCF Modells, sehe ich aktuell bei EUR 695,-. Ein Einstieg ist aus meiner persönlichen Sicht attraktiv ab einer Sicherheitsmarge von >= 25%.

4 Geschäftssegmente

1. UnitedHealthCare: In diesem Segment ist das Unternehmen einer der größten Krankenversicherer in den USA. UnitedHealthcare bietet Krankenversicherungspläne für Einzelpersonen, Arbeitgeber und Regierungsprogramme an. Das Unternehmen ist bestrebt, den Versicherten Zugang zu hochwertiger medizinischer Versorgung zu bieten und innovative Lösungen zur Kostenkontrolle zu entwickeln. Dieses Segment macht vom Gesamtumsatz des Unternehmens ca. 57% und stellt somit eine wesentliche Stütze dar.
2. OptumHealth: dieses Segment konzentriert sich auf die Bereitstellung von integrierten Gesundheitslösungen und -dienstleistungen. Dieses Segment bietet eine breite Palette von Leistungen an, darunter Disease Management-Programme, Pflegekoordination, Verhaltensgesundheit, Wellness-Programme und Gesundheitsberatung. OptumHealth zielt darauf ab, die Gesundheit und das Wohlbefinden der Menschen zu verbessern und die Gesundheitskosten zu senken. Hier liegt eine Kundenbasis von ca. 102 Mio. Konsumenten zugrunde. Zudem zählt mit einer Kundenbasis von ca. 20 Mio. auch OptumFinancial (OptumBank), wo Finanzdienstleitungen angeboten und insgesamt fast 20 Mrd. USD an Anlagevolumen verwaltet werden. Insgesamt verzeichnet OptumHealth den am stärksten wachsenden Umsatz mit ca. 32% Wachstum im letzten Jahr (2022). Insgesamt macht dieses Segment derzeit 16% des Gesamtumsatzes mit einer klaren Tendenz eine größere Rolle in Zukunft einzunehmen.
3. OptumInsight: dieses Segment bietet Daten- und Analyse-Dienstleistungen für das Gesundheitswesen an. Das Segment nutzt fortschrittliche Analysen, um Erkenntnisse aus klinischen, administrativen und finanziellen Daten zu gewinnen. Diese Informationen helfen Krankenhäusern, Ärzten und anderen Gesundheitsdienstleistern, sowie der US-Regierung (Medicaid) qualitativ bessere Entscheidungen zu treffen, die Qualität der Versorgung zu verbessern und Kosten zu senken. Dieses Segment nimmt insgesamt den kleinsten Teil vom Gesamtumsatz ein mit ca. 3-4%, hat aber nach dem OptumHealth Segment die am zweitstärksten wachsenden Raten mit ca. 20% p.a. im letzten Jahr. Aufgrund der historisch gewachsenen und sehr großen Datenbasis über welche die UnitedHealth Group verfügt, besteht in diesem Segment auch weiterhin sehr großes Wachstumspotential durch den Einsatz von neuen Technologien in Verbindung mit mehr Rechenleistung wie der Künstlichen Intelligenz wo das verfügbare Datenmaterial immer besser analysiert und ausgewertet werden kann und in Zukunft somit jede Form der medizinischen Behandlung noch zielgerichteter machen wird. Ebenso können die Fähigkeiten Datenmaterial quantitativ und qualitativ auszuwerten auch für das Krankenversicherungsgeschäft (bessere Bepreisung von Versicherungsprämien) genutzt werden, womit sich die Segmente gegenseitig befruchten und ergänzen.
4. OptumRx: dieses Segment ist für das Apothekenmanagement und die Verschreibungsabwicklung zuständig. Das Segment bietet Dienstleistungen wie Verschreibungsfüllung, Medikamentenmanagement, Apothekennetzwerke und Programme zur Kostenkontrolle an. OptumRx arbeitet eng mit Versicherern, Arbeitgebern und Einzelhandelsapotheken zusammen, um eine effiziente und qualitativ hochwertige Versorgung zu gewährleisten. Insgesamt bedient die UnitedHealth Group hier ein Netzwerk von mehr als 67000 Apotheken. Ebenso expandiert dieses Segment auch dahingehend, Dienstleitungen direkt dem Endkonsumenten anzubieten. Dieses Segment nimmt mit 23% den zweitgrößten Anteil am Gesamtumsatz ein, hat jedoch die mit knapp 10% die kleinesten Umsatzwachstumsraten von allen 4 Segmenten. Aufgrund der großen Wachstumsdifferenzen könnten in wenigen Jahren die beiden Segmente OptumRx und OptumHealth ungefähr den gleichen Anteil am Gesamtumsatz innehalten.

Alle 4 Geschäftssegmente sind zwar unabhängig, arbeiten aber eng verzahnt bzw. synergetisch zusammen, um eine integrierte Gesundheitsversorgung den Kunden zu ermöglichen und die Effizienz, Qualität, Zugänglichkeit und Kosten der Gesundheitsversorgung stetig im Sinne der Kunden zu verbessern. Durch die Integration von Versicherungsleistungen, klinischer Versorgung, Datenanalyse und Apothekenmanagement ist die United Health Group in der Lage ganzheitliche Lösungen für Ihre Kunden anzubieten, die den unterschiedlichen Bedürfnissen des Gesundheitswesens gerecht werden.mInsight: dieses Segment bietet Daten- und Analyse-Dienstleistungen für das Gesundheitswesen an. Das Segment nutzt fortschrittliche Analysen, um Erkenntnisse aus klinischen, administrativen und finanziellen Daten zu gewinnen. Diese Informationen helfen Krankenhäusern, Ärzten und anderen Gesundheitsdienstleistern, sowie der US-Regierung (Medicaid) qualitativ bessere Entscheidungen zu treffen, die Qualität der Versorgung zu verbessern und Kosten zu senken. Dieses Segment nimmt insgesamt den kleinsten Teil vom Gesamtumsatz ein mit ca. 3-4%, hat aber nach dem OptumHealth Segment die am zweitstärksten wachsenden Raten mit ca. 20% p.a. im letzten Jahr. Aufgrund der historisch gewachsenen und sehr großen Datentegrierte Gesundheitsversorgung den Kunden zu ermöglichen und die Effizienz, Qualität, Zugänglichkeit und Kosten der Gesundheitsversorgung stetig im Sinne der Kunden zu verbessern. Durch die Integration von Versicherungsleistungen, klinischer Versorgung, Datenanalyse und Apothekenmanagement ist die United Health Group in der Lage ganzheitliche Lösungen für Ihre Kunden anzubieten, die den unterschiedlichen Bedürfnissen des Gesundheitswesens gerecht werden.

Branchentrends

Die United Health Group profitiert durch Ihr Geschäftsmodell insbesondere von den folgenden nachhaltigen Trends der gesamten Gesundheitsbranche:

• Alternde Gesellschaft: Aufgrund der demographischen Entwicklung in den USA, aber auch weltweit bei den meisten entwickelten Ländern wird der Anteil der Älteren Bevölkerung aufgrund zunehmender Lebenserwartung weiter ansteigen womit die Nachfrage nach Pflegeservices, präventiver Methoden, chronischer Krankheiten etc. zunehmen wird.

• Technologie und Digitalisierung: Der Gesundheitssektor verfügt über einen sehr großen Datenbestand, der insbesondere den Einsatz neuer Technologien wie der Blockchain, Künstlicher Intelligenz, Telemedizin, etc. ermöglicht. Durch diese Technologien in Verbindung mit den zugrundeliegenden Daten über welche das Unternehmen verfügt, wird mittel- bis langfristig der komplette Gesundheitssektors transformiert. Die United Health Group ist hier somit bestens positioniert.

• Chronische Krankheiten die weltweit am meisten verbreitet sind wie Herzleiden, Diabetes und Übergewicht werden aufgrund der Lebensweise in den entwickelten Gesellschaften tendenziell weiter zunehmen und somit die Nachfrage beflügeln nach Gesundheitsdienstleistung aber auch vorbeugenden Maßnahmen, um die Konsequenzen bereits im Vorfeld einzudämmen.

• Zunehmendes Bewusstsein für vorbeugende / präventive Maßnahmen: insbesondere seit der Covid Pandemie ist die Bewusstheit und Nachfrage gestiegen die eigene Gesundheit präventiv bestmöglich zu stärken, um Krankheiten im späteren Alter zu vermeiden oder zu mildern bzw. die Wahrscheinlichkeit zu erhöhen ein langes und gesundes Leben führen zu können.

Fundamentaldaten

Getrieben durch ein kontinuierliches Umsatzwachstum von ca. 10% p.a. verfügt die United Health Group aufgrund Ihrer operationellen Effizienz und Profitabilität über einen freien Cashflow von aktuell ca. 35 Mrd. USD p.a. der stetig mit ca. 10-15% p.a. anwächst. Historisch wurde eine Gewinnwachstumsrate von 10-13% erreicht. Die EK-Quote liegt aktuell bei 32%, die Gesamtkapitalrendite bei 13% und die Eigenkapitalrendite bei 28%.

Margen (aktuell):
Bruttomarge = 23 bis 26%

Operative Marge = 7 bis 9%

Nettomarge = 4 bis 7%

Quelle: https://www.macrotrends.net/stocks/charts/UNH/unitedhealth-group/profit-margins

Zu erkennen ist ein Trend von konstanten bis leicht ansteigende Margen, was für die marktbeherrschende Stellung des Unternehmens und einen nachhaltigen Wettbewerbsvorteil spricht.

Eine sehr wichtige Kennzahl bei der Beurteilung der Margen von Krankenversicherungen ist zudem die sogenannte MCR (Medical-Cost-Ratio). Diese Zahl gibt an wieviel % der vereinnahmten Versicherungsprämien durch die Gesundheitsvorsorge Ihrer Patienten ausgegeben wird. Eine regulatorische Vorgabe in den USA liegt bei 80%. Trotz kontinuierlich ansteigender Gesundheitsversorgungskosten (ein Trend, der seit Dekaden existiert) gelingt es der United Health Group ein Verhältnis von 79 bis 83% konstant zu halten, womit die Margenresistenz in Verbindung mit den Wettbewerbsvorteilen nochmals untermalt wird. Im Vergleich zu den Wettbewerbern hat Unternehmen hier einen der niedrigsten Werte. Der sogenannte „Float“ – das sind die nicht beanspruchten Versicherungsprämien und die daraus resultieren freien Geldmittel – verwendet die United Health Group im Rahmen Ihrer Kapitalallokationsstrategie in erster Linie im eigenen Unternehmen (z.B. durch Effizienzsteigerungen, Integration von neuer Technologie, Forschung / Entwicklung, etc.) aber auch durch den strategischen Zukauf von externen Unternehmen, die das Portfolio an Angeboten erweitern oder ergänzen. Diese Zukäufe tätigt das Unternehmen oftmals in Cash aus dem eignen Cash-Flow, womit man i.d.R. unabhängig ist von externen Finanzierungskosten. Nur ein kleiner Teil des freien Cash-Flows wird an die Aktionäre in Form von Dividenden ausgeschüttet.

Wettbewerbsumfeld

Das Wettbewerbsumfeld der United Health Group im Gesundheitssektor ist dynamisch und stark umkämpft und zeichnet sich durch eine oligopolistische Struktur aus, welche jedoch von der United Health Group dominiert wird. Das Unternehmen steht hier im Wettbewerb mit verschiedenen Akteuren, darunter andere Krankenversicherer, Gesundheitsdienstleister und Technologieunternehmen. Hier sind die wichtigsten Elemente des Wettbewerbsumfelds aufgeführt:

• Konkurrenz im Krankenversicherungsbereich: Die United Health Group konkurriert mit anderen großen Krankenversicherern wie Elevance, Cigna, CVS Health und Humana. Diese Unternehmen bieten ähnliche Versicherungsprodukte an und kämpfen um Marktanteile, indem sie wettbewerbsfähige Prämien, Leistungen und Servicequalität anbieten.

• Aufstrebende Wettbewerber: Neben den etablierten Unternehmen gibt es auch aufstrebende Wettbewerber, die innovative Ansätze und Technologien im Gesundheitswesen einsetzen und so in Teilsegmenten disruptiv wirken. Dazu gehören Unternehmen wie Amazon, Apple, Google (Alphabet) und Walmart, die verstärkt in den Gesundheitssektor eintreten und neue Lösungen insbesondere durch Ihre technologischen Kapazitäten entwickeln, um von dieser Seite die Gesundheitsversorgung zu verbessern. Diese Unternehmen könnten potenzielle Disruptoren sein was z.B. die Datenanalyse betrifft und den Wettbewerb auf diesem Segment weiter intensivieren. Strategische Kooperationen wären aber auch denkbar und sinnvoll.
• Regulatorische Rahmenbedingungen: Das Wettbewerbsumfeld der United Health Group wird auch von den regulatorischen Rahmenbedingungen des Gesundheitswesens beeinflusst. Gesetze und Vorschriften, wie beispielsweise der „Affordable Care Act“ in den USA, haben Auswirkungen auf die Geschäftspraktiken und die Wettbewerbslandschaft der Krankenversicherungsbranche. Die Compliance mit den regulatorischen Anforderungen stellt eine Herausforderung dar, aber kann auch eine Barriere für neue Marktteilnehmer sein. Da die zugrundeliegenden Daten eine immer wichtigere Rolle spielen im Versicherungsmarkt stellt die Datendominanz der United Health Group zumindest eine wesentliche Barriere für den Neueintritt dar. Daher ist es auch umso wichtiger für das Unternehmen weiter in Technologie zu investieren, um die Daten bestmöglich zu schützen und immer effizienter zu nutzen.

Um in diesem Wettbewerbsumfeld erfolgreich zu sein, setzt die United Health Group auf eine breite Kundenbasis, die Diversifizierung seiner Geschäftsbereiche, innovative Technologien und Datenanalyse sowie die Fähigkeit zur Kosteneffizienz und Skalierbarkeit. Das Unternehmen investiert kontinuierlich in Forschung und Entwicklung, um sich weiterzuentwickeln und auf die sich ändernden Bedürfnisse des Gesundheitsmarktes einzugehen, um seine Marktstellung zu verfestigen bzw. gegenüber den Wettbewerbern weiter auszubauen.

Wettbewerbsvorteile

Die United Health Group genießt eine Reihe von Wettbewerbsvorteilen, die zu ihrem Erfolg und ihrer starken Marktposition beitragen. Hier sind einige der wichtigsten Wettbewerbsvorteile des Unternehmens aufgeführt:

• Breite Kundenbasis und Marktposition: Die United Health Group hat eine breite Kundenbasis, die von Einzelpersonen bis hin zu großen Arbeitgebern reicht. So hat United Health Group ca. 51 Million Kunden weltweit wovon 48 Million in den USA sitzen. Das Unternehmen ist einer der größten Krankenversicherer in den USA und verfügt über eine starke Marktposition. Durch seine umfangreiche Kundenbasis kann die United Health Group Skaleneffekte nutzen und eine starke Verhandlungsposition gegenüber Anbietern und Lieferanten einnehmen.

• Diversifizierte Geschäftsbereiche: Das Unternehmen ist in verschiedenen Bereichen des Gesundheitswesens tätig, darunter Krankenversicherung, Krankenhausmanagement, Datenanalyse und Apothekenmanagement. Diese Diversifizierung ermöglicht es der United Health Group, die Herausforderungen des Gesundheitswesens aus verschiedenen Blickwinkeln anzugehen und umfassende Lösungen anzubieten. Durch die Integration von Versicherungsdienstleistungen, klinischer Versorgung und Datenanalyse kann das Unternehmen für seine Kunden nachhaltig Mehrwert schaffen und Effizienzgewinne erzielen.

• Innovation und Technologie: Die United Health Group investiert stark in Forschung und Entwicklung, um innovative Technologien und Ansätze im Gesundheitswesen voranzutreiben. Das Unternehmen nutzt Datenanalyse, künstliche Intelligenz und digitale Lösungen, um die Qualität der Versorgung zu verbessern, Kosten zu senken und den Zugang zur Gesundheitsversorgung zu erleichtern. Durch den Einsatz moderner Technologien kann die United Health Group effizientere Prozesse etablieren und bessere Behandlungsergebnisse erzielen.
• Datenanalyse und Informationsbasis: die United Health Group verfügt über umfangreiche Datenbestände, die aus verschiedenen Quellen stammen, darunter Versicherungsansprüche, klinische Daten und Verhaltensinformationen. So verfügt das Unternehmen z.B. über exklusive Daten von ca. 285 Millionen behandelten Patienten. Durch die Analyse dieser Daten kann das Unternehmen wertvolle Einblicke gewinnen, um die Gesundheitsversorgung zu verbessern, Behandlungsergebnisse zu optimieren und Kosten zu kontrollieren bzw. zu senken. Die fundierte Informationsbasis von der United Health Group ist ein wichtiger Wettbewerbsvorteil in einer zunehmend datengetriebenen Branche.
• Skaleneffekte und Kosteneinsparungen: Als eines der größten Unternehmen weltweit im Gesundheitswesen kann die United Health Group von Skaleneffekten profitieren. Durch die Verwaltung großer Versicherungsbestände, die Verhandlung von günstigeren Preisen mit Anbietern und die Bündelung von Dienstleistungen kann das Unternehmen Kosteneinsparungen erzielen und Effizienzvorteile realisieren. Dies ermöglicht es der United Health Group, wettbewerbsfähige Preise anzubieten und gleichzeitig eine solide Rentabilität aufrechtzuerhalten.

Die Vernetzung dieser Wettbewerbsvorteile haben der United Health Group über die Jahre geholfen, sich in vielen Bereichen des Gesundheitswesens zum Marktführer zu etablieren und so ihr Wachstum und ihren Erfolg nachhaltig voranzutreiben.

Management

Die United Health Group hat in der Vergangenheit neben seinem Gründer und ersten CEO Richard T. Burke immer wieder Kandidaten aus den eigenen Reihen auf die Position des CEOs wie auch anderen Managementpositionen gehoben. Mit dem jüngsten Wechsel an der Spitze befindet sich aktuell mit Andrew Witty ein sehr erfahrender CEO aus der Pharmabranche an Bord (ehemals für ca. 30 Jahre im Dienst von GlaxoSmithKline / 1985 bis 2017, wo er von 2008 an CEO war), der insbesondere einen Fokus der Weiterentwicklung des Unternehmens auf den Gebieten Technologie, Datenanalyse und Digitalisierung legt. Hier scheint das Management die größten Synergien und Wachstumsfelder identifiziert zu haben, um sich weiter einen Burggraben gegenüber den Wettbewerbern zu schaffen, was von dem Hintergrund der Datendominanz des Unternehmens auch nicht verwunderlich ist. Diesen Wettbewerbsvorteil zu stärken ist sicherlich vor dem Hintergrund der jüngsten Entwicklungen insbesondere auf dem Feld der Künstlichen Intelligenz opportun, zeitgemäß und passend.

Risiken

• Regulatorische Risiken: Das Gesundheitswesen ist stark reguliert, insbesondere in den USA. Änderungen in den gesetzlichen Bestimmungen, wie beispielsweise im Krankenversicherungs- und Gesundheitswesen, können Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit der United Health Group haben. Neue Regulierungen könnten zusätzliche Anforderungen, Änderungen in der Vergütung medizinischer Leistungen und Vorgaben zu Kosten mit sich bringen oder die Wettbewerbslandschaft verändern.

• Politische Risiken: Die Gesundheitspolitik und -reformen sind oft Gegenstand politischer Debatten und Entscheidungen. Änderungen in der politischen Landschaft können sich auf die Geschäftsstrategie, die Erstattungssysteme und die finanzielle Stabilität der United Health Group auswirken.

• Wettbewerb: Der Gesundheitssektor ist ein hart umkämpfter Markt. Die United Health Group konkurriert mit anderen großen Krankenversicherern, Gesundheitsdienstleistern und Technologieunternehmen. Der Wettbewerb kann zu Preisdruck, Kundenabwanderung und geringeren Margen führen.

• Technologische Risiken: Die fortschreitende Digitalisierung und Technologieentwicklung im Gesundheitswesen bringen Chancen, aber auch Risiken mit sich. Die United Health Group muss sicherstellen, dass es mit den neuesten technologischen Entwicklungen Schritt hält und in der Lage ist, diese effektiv einzusetzen. Gleichzeitig besteht das Risiko von Datenverletzungen, Datenschutzverletzungen und Cyberangriffen.

• Reputationsrisiken: Als einer der größten Akteure im Gesundheitswesen steht der United Health Group im Fokus der Öffentlichkeit. Reputationsrisiken können durch negative Berichterstattung, Klagen, regulatorische Verstöße oder Kundenunzufriedenheit entstehen. Ein beschädigter Ruf kann das Vertrauen der Kunden und Investoren beeinträchtigen und sich auf die Geschäftstätigkeit auswirken.

• Demografische Veränderungen und demografisches Risiko: Die demografischen Veränderungen, insbesondere die alternde Bevölkerung, stellen eine Herausforderung dar. Der Anstieg der Gesundheitskosten und die steigende Nachfrage nach Pflegeleistungen können die Rentabilität und die finanzielle Stabilität der United Health Group beeinflussen.

Intrinsische Bewertung

Für die Entscheidung auf welchem Preisniveau die Aktie attraktiv bewertet ist (d.h. eine ausreichende Sicherheitsmarge aufweist im Verhältnis zum intrinsischen Wert) nehmen wir 2 fundamental orientierte Bewertungsmodelle ((I = DCF-Modell und II = Ben Graham Formel (modifiziert)), welche in der Praxis auch oftmals bei Wachstumsunternehmen angewendet werden. Während das DCF-Modell als Inputfaktor den Freien-Cashflow pro Aktie verwendet nimmt das Model der Ben Graham Formel den Gewinn pro Aktie. Da beide Ansätze Ihre Vor- / und Nachteile haben verwenden wir für unsere Beurteilung den Mittelwert aus beiden Modellen. Beide Modelle beinhalten verschiedene Variablen, welche den intrinsischen Wert beeinflussen. Hierzu wurden ausschließlich eigene Annahmen verwendet. Es handelt sich somit um eine persönliche Einschätzung zur Bewertung, welche keine allgemeine Handlungsempfehlung  oder Aufforderung zu einer Handlung (Kauf oder Verkauf) darstellt sondern nur die persönliche bzw. subjektive Meinung / Einschätzung des Autors reflektiert.

AKTUELLER MARKTPREIS (Stand: 24.10.2023) = EUR 490,-

I DCF-MODELL (DISCOUNTED CASH FLOW):

Fairer Wert = EUR 709,-

Sicherheitsmarge = EUR 220,- = CA. 31%

II BEN GRAHAM FORMEL (MODIFIZIERT):

Fairer Wert = EUR 680,-

Sicherheitsmarge = EUR 190,- = CA. 28%

DURCHSCHNITTLICHE SICHERHEITSMARGE:

Die durchschnittliche Sicherheitsmarge auf Basis beider Modelle im Verhältnis zum aktuellen Marktpreis beträgt = ca. 30% (Stand: 24.10.2023). Fairer Wert im Durchschnitt: (EUR 709,- + EUR 680,-) : 2 = EUR 695,-. Differenz zum Marktpreis: EUR 695,- – EUR 490,- = EUR 205,- bzw. (EUR 205,- : EUR 695,- = ca. 30%).

Fazit / Ausblick

Die United Health Group ist ein etabliertes und marktdominierendes Unternehmen im nachhaltig und stark wachsenden Gesundheitsbereich mit einem qualitativ hochwertigen Geschäftsmodell, wo nachhaltige Synergien zwischen den Geschäftssegmenten zum Tragen kommen. United Health’s Geschäftsmodell zeichnet sich durch leichte Verständlichkeit, Stabilität und gute Planbarkeit aus. Die 4 Geschäftssegmente verfügen zudem von der Nachfrage her über einen nachhaltigen Rückenwind einer alternden Bevölkerung und damit einhergehend zunehmender Nachfrage nach Gesundheitsdienstleistungen. Zwar sind durch den zunehmenden Bedarf auch Kostensteigerungen insbesondere in der Gesundheitsfürsorge verbunden, wobei United Health in der Vergangenheit immer wieder bewiesen hat, dass durch ein kontinuierliches Investieren in Technologie und Forschung diesem Trend ansteigender Kosten aktiv entgegenzutreten und gleichzeitig die Margen sogar im Zeitablauf noch steigern zu können.  Der Kursrückgang mit anschließender Seitwärtsbewegung seit Ende 2022 von ca. 20% kann heute vor den genannten Hintergründen als abgeschlossene Konsolidierungsphase betrachtet werden, da der Preis der Aktie bereits wieder sich nach oben bewegen konnte und eine Fortsetzung des langfristigen Aufwärtstrends anzunehmen ist, welche durch die fundamentalen Unternehmenszahlen unterstützt bzw. bestätigt wird. Auf aktuellem Preisniveau hat die Aktie aus intrinsischer Bewertungssicht eine für die hohe Qualität des Unternehmens ausreichende Sicherheitsmarge von ca. 30% (auf Basis aktueller Daten und Annahmen). Gleichzeitig haben sich die Geschäftsaussichten insbesondere durch den verstärkten Einsatz von Daten und Technologie sowie den damit verbundenen Wettbewerbsvorteilen eher verbessert als verschlechtert.

HAFTUNGSAUSSCHLUSS

Diese Unternehmensanalyse beinhaltet keine Anlageberatung, Handlungsempfehlung und/oder Prognose. Es werden öffentlich zugängliche Daten und Informationen bereitgestellt, die so objektiv wie möglich aus dem persönlichen Blickwinkel des Autors interpretiert und verarbeitet werden. Jegliche Bewertungen und Berechnungen hat der Autor nach bestem Wissen und Gewissen selbst erstellt, kann jedoch für die Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der Ergebnisse sowie Berechnungen und angegebenen Links keine Verantwortung oder Haftung übernehmen. Alle Entscheidungen, die der Leser  aus den bereitgestellten Schlussfolgerungen, Interpretationen, Informationen und Hinweisen für seine eigenen Entscheidungen ableitet, sollten vorab mit einem fachkundigen Anlageberater abgestimmt werden. Die hier angebotenen Inhalte dienen ausschließlich zu Anschauungszwecken und sind keinesfalls als Handlungsaufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf von Wertpapieren zu verstehen. Alle eventuell vorkommenden Schlussfolgerungen dienen lediglich als Entscheidungshilfe. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit stellt keinen zuverlässigen Indikator für die zukünftige Entwicklung dar. Aktien können im Wert fallen, selbst ein Totalverlust ist nicht ausgeschlossen. Sollte der Leser sich die Inhalt dieser Analyse zu eigen machen, nutzen oder etwaigen Meinung des Autors folgen, so handelt er eigenverantwortlich, in voller Kenntnis aller verbundenen Gefahren und Risiken. Unter Beachtung potentieller Interessenkonflikte wird vorsorglich darauf hingewiesen, dass jederzeit Aktien, Optionen oder Derivate am vorgestellten Unternehmen vom Autor selbst gehalten, gekauft oder verkauft werden können.

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