13F-Reports aus dem Q1/2025
Eine Erklärung was die 13F-Reports (13F-Berichte) genau sind findest Du in diesem Artikel: Die 13F-Reports erklärt: Einblick zu den Superinvestoren
13 F Reports aus dem Q1/2025 (konzentrierte Portfolien: TOP 5 Positionen)
Quelle: Eigene Darstellung und 13F Reports
Im Q1/2025 kam es neben einem erneuten Abbau von Exposure (Gewinnmitnahmen) wiederholt zu selektiven Umschichtungen in den Portfolios der Superinvestoren – ein Trend, der sich bereits im gesamten Jahr 2024 abgezeichnet hat jedoch im Q4/24 und Q1/25 umso ausgeprägter war. Gemeint ist hier eine ausgeprägte Sektorrotation: Big-Tech- und Mega-Cap-Aktien aus den USA (Nvidia, Apple, Amazon, etc.) wurden zugunsten traditioneller Branchen (z.B. Industrie und Gesundheitsbranche) oder auch techorientierten-Unternehmen der „zweiten Reihe“ mit großen Burggräben (z.B. UBER, Booking.com) reduziert.
Von den sogenannten „Mag-7“ (über die mittlerweile in den Medien kaum noch gesprochen wird) sind Meta und Microsoft nach meiner Interpretation Ausnahmen. Ebenso wird Alphabet mittlerweile auch von klassischen Valueinvestoren gehalten (z.B. Tweedy B., Himalaya, Baupost, Pershing S.).
Amazon, Microsoft und Nvidia waren aus fundamentaler Bewertungssicht meines Alpha-Signal im Q1/2025 durchweg teuer und überbewertet (s. negative Signale in meiner Datenbank).
Man kann auf Basis der Transaktionen im Q1/2025 gut erkennen wer von den Superinvestoren sich richtig positioniert hat und entsprechend vorbereitet war für den scharfen Ausverkauf Anfang April (Q2) der sich nach den unerwartet extremen Zollankündigungen der US Regierung bereits ereignete. Insbesondere die zuvor hochgelobten US Big-Techs und allgemein die Megacaps mussten hier im Zuge umfassender Liquidationen am meisten leiden. Eine Nvidia korrigierte von Ihrem Hoch um nahezu 40%. Es scheint dass hier Tweedy Brown, David Tepper wie auch Li Lu mit Himalaya Capital vom „timing“ Ihrer Verkäufe richtig lagen.
Es wird spannend zu sehen ob diese Superinvestoren im Q2/25 bereits wieder Ihre zuvor verkauften Positionen zurückgekauft haben. Ich kann das Verhalten der Superinvestoren aus fundamentaler Sicht sehr gut nachvollziehen, was ich persönlich im Alpha-Signal erkennen konnte im Q4/24 wie auch verstärkt im Q1/25, wo US Big-Tech fast ausschließlich mit negativen Alpha-Signalen eine signifikante Überbewertung angedeutet haben. So hatte auch ich mein Big-Tech Exposure bereits im Q4/24 wie auch nochmals im Q1/25 fast komplett abgebaut.
Ob das Alpha-Signal, welches im April nach den Kurseinbrüchen wieder zweistellig positiv war bei genannten Big-Tech Unternehmen, auch diesmal wieder ein guter Frühindikator ist für die Umschichtungen der Superinvestoren, wird sich in 3 Monaten (Mitte August) mit den 13F Reports zum Q2/2025 final zeigen.
Da ich in der Vergangenheit viele Parallelen im Verhalten der Superinvestoren zu meinen eigenen Investmententscheidungen (nach dem Alpha-Signal) feststellen konnte, wäre das aus meiner Sicht keine unrealistische Annahme.
Appaloosa Management Fund
Entgegen der Vorquartale hat David Tepper erstmals sein Exposure in China abgebaut, wenngleich auch sein Portfolio in China übergewichtet bleibt mit ca. 35% (zuvor 40%).
Ebenso hat Tepper auch wiederum bei Big-Tech weiter Exposure reduziert: so z.B. bei Oracle, Meta, Adobe, Amazon und TSMC. Gleichzeitig hat er Put Optionen auf den SPYX ETF gekauft. Diese implizite „Shortwette“ auf die USA macht jetzt seine neue Top 1 Position aus mit einem 30% Anteil (Inhalt dieses ETFs sind u.a. die Mag-7 wie auch andere große Techunternehmen der USA).
Insgesamt hat sich Tepper im Q1 signifikant „bearish“ gezeigt und konnte im Rückblick nach den Ausverkäufen Anfang April zeigen, dass er vom Timing ausgezeichnet lag.
DUQUESNE FAMILY OFFICE
Wie bereits in den letzten Quartalen erkennbar war, hat Stanley Druckenmiller seine Top-5-Positionen fast vollständig umgestellt. Aktuell ist die weniger bekannte Natera mit 15 % Portfolioanteil nach wie vor seine Top-1-Position. Teva wurde zudem weiter ausgebaut mit +65% und ist jetzt seine Nr. 2 im Portfolio – Teva ist meinen Augen ein klassisches Valueplay mit einem KGV von 6-7 und erwartetem Turnaraound auf Sicht der kommenden Monate und Quartale.
Neben Woodward und PM verfolgte Druckenmiller einen konsequenten Abbau auch bei Coherent um 21%, was so nicht erkennbar ist, da dieser Industriewert von Position Nr. 2 auf jetzt Position 6 wechselte.
Grundsätzlich wurde eine Vielzahl kleinerer Mengen verschiedenster Unternehmen im Q1 hinzugekauft, wobei sich aber keine wesentliche Konzentration erkennen lässt und somit Aussagekraft.
BERKSHIRE HATHAWAY
Die Transaktionen von Berkshire Hathaway (Warren Buffett & Co.) waren für mich erneut auch im Q1/25 sehr aussagekräftig. Buffett hat seine Cash-Position weiter ausgebaut, die aktuell bei ca. 350 Mrd. USD (Stand Ende Q1/2025) liegt – ein klares Zeichen für seinen anhaltenden Nettoabbau von Exposure, was er bereits seit vielen Quartalen konsequent macht. Ein für mich eindeutiger Schritt war erneut der Verkauf eines bedeutenden Anteils an der Bank of America, was darauf hindeutet, dass er sich zunehmend von Finanztiteln verabschiedet. Apple hingegen wurde im Q1 nicht weiter verkauft. Nachdem Buffett über die Quartale zuvor bereits 50 % seiner mit Abstand größten Position abgebaut hatte.
Einzig auffällig, aber mit einem kleinen Anteil am Portfolio sind Ausweitungen bei Pool Corp., Siri, Constellation Brands und Verisign zu erkennen. OXY wurde auch leicht ausgebaut und liegt aktuell an Platz 6 in seinem Portfolio.
TWEEDY BROWNE
Tweedy Browne hat sein Portfolio auch im Q1/25 weiterhin signifikant verkleinert und Gewinne realisiert. Als wertorientierte Investoren scheint das Management angesichts der hohen Bewertungen am US-Markt gezielt Exposure zu reduzieren. Bedeutsame Reduktionen erfolgten erneut bei Berkshire und FMC – vorher Nr. 5 des Portfolios – wo das Exposure um 90% fast komplett liquidiert wurde, nachdem die jüngsten Zahlen schwach waren. Hier hatte Tweedy Brown aller Voraussicht nach auf einen Turnaround spekuliert, der sich so (noch) nicht zeigen konnte. Die Verkäufe im Q1 kann ich auf den Preisniveaus anhand des negativen Alpha-Signals meiner Datenbank fundamental sehr gut nachvollziehen.
PERSHING SQUARE
Bei Bill Ackman hat sich wieder einiges getan an seiner Portfolioallokation. Die größte Änderung kam durch den Neukauf von Uber die jetzt seine Top 1 Position ausmacht mit einem 18% Anteil. Alphabet ist somit auf Platz 4 zurückgefallen, wo eine kleine Menge verkauft wurde. Hier kam es zu einer Umschichtung zwischen A Class und C Class Aktien (d.h. mit und ohne Stimmrechten). Anscheinend konnte er hier eine Arbitrage ausmachen.
Brookfield wurde zudem weiter ausgebaut und bleibt seine Top 2 Position gefolgt von Howard Hughes auf Platz 3 wo es ebenfalls zu einem signifikantem Ausbau kam (das sollte auch nicht groß verwundern wo bekannt ist, dass Ackman ein Übernahmeangebot gemacht hat und 100% der Anteile kaufen möchte; bislang wurde sein leicht erhöhtes Angebot aber nicht akzeptiert von HHH).
Ackmans Ziel ist es, HHH in eine diversifizierte Holdinggesellschaft nach dem Vorbild von Berkshire Hathaway zu verwandeln. Er schlägt vor, HHH mit einer neu gegründeten Tochtergesellschaft von Pershing Square zu fusionieren, wobei die bestehenden Mitarbeiter und das Management von HHH ihre Positionen behalten sollen. Ackman selbst würde die Rolle des CEO der neuen Holdinggesellschaft übernehmen..
Ehemals auf Platz 4 und 5 in Ackmans Portfolio standen seine langjährigen Investitionen in die Restaurantkette Chipotle und Hilton Hotels. Beide Positionen wurde auch erneut abgebaut.
Nike auf der anderen Seite wurde aus meiner Sicht etwas überraschend komplett liquidiert, wahrscheinlich mit einem Verlust (ein ähnlich sprunghaftes Verhalten legte Ackman damals auch bei Netflix an den Tag, wo sein Timing nicht das beste war – mir scheint, dass Ackman konsequent einen Stopp-Loss genommen hat, da die Position nur sehr kurze Zeit in seinem Portfolio war).
Zum Zeitpunkt seines ersten Kaufs von Nike stand mein Alpha-Signal im negativen Bereich und war fundamental teuer und somit überbewertet. Heute nachdem Nike insbesondere nach den Zollankündigungen nochmals stark gefallen ist, ist Nike in meinen Augen mit einem positiven Alpha-Signal von +16% am Tiefstpunkt wieder ein Kaufkandidat. Heute steht das Signal nach einer Kurserholung wieder bei +6%. Es wird spannend zu sehen ob Ackman Nike im Q2 wieder zurückgekauft hat, wovon ich aber eher nicht ausgehe.
In Summe hat Bill Ackman im Q1 entgegen vieler anderer Superinvestoren sein Exposure ausgebaut.
Fazit
Im Q1/2025 setzte sich der bereits über das gesamte Jahr 2024 erkennbare Trend fort: Superinvestoren reduzierten weiter ihr Exposure in US Big-Tech- und Mega-Cap-Titeln. In der Breite wurden erneut beachtliche Gewinne realisiert, wodurch das Aktien-Exposure auf Nettobasis signifikant abgebaut wurde (siehe z. B. Appalosa Management, Himalaya Capital und Tweedy Browne). Diese Entwicklung deutet darauf hin, dass die Bewertungen von US-Aktien, insbesondere im Big-Tech-Sektor, sich im Q1/25 am oberen Ende befand. Gleichzeitig zeigt sich eine fortschreitende Rotation in fundamental unterbewertete (preislich günstige) Aktien traditioneller Sektoren sowie US-Small- und Mid-Caps – ein Trend, der sich im Jahr 2025 auch noch weiter verstärken könnte, wobei aus meiner persönlichen Sicht des Alpha-Signals aufgrund von scharfen Kurskorrekturen im Big-Tech Bereich im April sich wieder sehr attraktive Kaufkurse bei US Big-Tech Aktien ergeben haben.
Ich selbst habe im Q1/2025 wie auch im Q4/2024 aufgrund negativer Alpha-Signale, taktisch Gewinne bei den bis dahin sehr gut gelaufenen Big-Tech bzw. Mega-Cap Titeln sowie selektiven Halbleiteraktien mitgenommen. Aus heutiger Sicht kann ich aber sagen, dass ich aktuell nach den Kurseinbrüchen bei Nvidia, Meta, Microsoft, Synopsis, AMAT und vielen anderen Techschwergewichten wieder beherzt Exposure aufgebaut habe. Grund waren die aus meiner Sicht übertriebenen Reaktionen auf die Zollankündigungen Anfang April 2025. Auch hier bin ich meiner Strategie und Systematik diszipliniert nach dem Alpha-Signal zu kaufen und verkaufen treu geblieben.
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HAFTUNGSAUSSCHLUSS
Der vorliegende Inhalt der 13-F Reports dient ausschliesslich allgemeinen Informationszwecken. Die Publikation beinhaltet keine Anlageberatung, Handlungsempfehlungen, Handlungsaufforderungen und / oder Prognosen jeglicher Art. Es werden öffentlich zugängliche Daten und Informationen bereitgestellt, die aus dem persönlichen (subjektiven) Blickwinkel des Autors interpretiert werden. Alle Entscheidungen, die der Leser aus den bereitgestellten Interpretationen, Daten, Informationen und Hinweisen für seine eigenen Entscheidungen ableitet, sollten vorab mit einem fachkundigen Berater abgestimmt werden. Der Leser handelt bei jeder Entscheidung auf eigenes Risiko. Für die Vollständigkeit und Richtigkeit des vorliegenden Inhaltes dieser Publikation wird keine Verantwortung oder Haftung übernommen.